移动游戏板块2014年继续爆发增长 用户比例远低日韩

2014年移动游戏行业会继续爆发增长。移动游戏用户预计将增长45%-60%，达到4.5亿-5亿户；年ARPPU将增长32%-75%，达150-200元；年ARPU或可达60元水平，整体市场规模可能达到近300亿元。未来5年，随着硬件环境持续改善、用户增量持续提高、存量用户进一步挖潜，我们认为移动游戏将是一个千亿级市场。未来5年移动游戏用户预期将有7亿规模，年ARPU逐步接近端游水平达到150-200元。在具体个股方面，我们坚定看好拥有资金和渠道先发优势的发行商，以及拥有优质团队和持续创新能力的研发商。

增量：三点因素保证用户红利持续。移动游戏用户占全民用户比例仅23%，远低于日本69%和韩国60%的水平，未来三方面因素将确保用户数量继续高速增长：2013年智能手机渗透率为47.2%，与发达国家60%-70%相比至少还有10%的空间，意味着至少还有1亿-2亿新增智能手机用户；无线网络环境改善，随着3G/4G网络速度和覆盖持续改善，资费水平的继续降低，碎片化时间利用更加充分，移动游戏用户规模和游戏时长必然高速增长；用户构成方面，广大三四线地区和“三低”用户尚待发掘，这批用户不但数量多而且质量高，实际付费水平较高。

存量：“重度+精细运营”挖掘用户价值。2013年我国移动游戏用户年ARPPU仅114元，年ARPU仅36元，同期日本ARPU可达332元，ARPPU可达960元；而国内同期端游用户年ARPU可达353元，存量用户价值的挖掘空间巨大。我们认为，两方面因素将促成这一转变：类似于我国端游发展轨迹，随着用户培养和教育逐步完成，移动游戏逐渐重度化，必然带来ARPPU和ARPU的大幅提高；同类产品数量的爆发增长，游戏精品才能生存，诸如“洗用户”等急功近利的短期行为必然遭到市场淘汰，随着移动游戏的精细化运营，用互联网思维极致用户体验，用户粘度和游戏时长必然提高，ARPPU和ARPU必将高速增长。

产品：关注三类核心指标。2014年我们看好的产品类型是卡牌（第三代）和RPG（包括动作），尤其是3D制作更恢弘精美的重度游戏。为了更准确地持续跟踪产品，我们推荐关注三类核心数据指标：留存度、付费率和ARPPU，尤其关注游戏封测或公测时期的测试数据。2014将是IP大年，拥有优质IP资源的游戏和公司将获得更多的关注，相应产品更可能成功。

竞争白热化，行业交叉融合，总体有利于研发商和发行商。移动游戏产业竞争白热化，我们估计2013年移动游戏产品接近5000款，但实际月流水过千万的产品不过55款左右，成功率约为1%。随着产品数量大增，用户在单款产品的留存度和游戏时长均持续下降，而用户获取成本（CPA）成倍增长到20元左右，大多数产品无法仅靠推广生存，自身品质和口碑成为盈利关键。为增强风险抵御能力、减少单款产品依赖、提高利润水平，移动游戏产业各方融合趋势明显，游戏研发商筹措资金进入发行领域，发行商培养或投资自有研发力量，渠道方也积极支持CP团队。

2014年腾讯整合微信和应用宝发力移动游戏，阿里、小米、陌陌等新渠道介入，总体有利于研发商和发行商，因此我们坚定看好拥有资金和渠道先发合作优势的领先发行商，同时看好拥有优质团队和持续创新能力的研发商。