移動游戲板塊2014年繼續爆發增長 用戶比例遠低日韓

2014年移動游戲行業會繼續爆發增長。移動游戲用戶預計將增長45%-60%，達到4.5億-5億戶﹔年ARPPU將增長32%-75%，達150-200元﹔年ARPU或可達60元水平，整體市場規模可能達到近300億元。未來5年，隨著硬件環境持續改善、用戶增量持續提高、存量用戶進一步挖潛，我們認為移動游戲將是一個千億級市場。未來5年移動游戲用戶預期將有7億規模，年ARPU逐步接近端游水平達到150-200元。在具體個股方面，我們堅定看好擁有資金和渠道先發優勢的發行商，以及擁有優質團隊和持續創新能力的研發商。

增量：三點因素保証用戶紅利持續。移動游戲用戶佔全民用戶比例僅23%，遠低於日本69%和韓國60%的水平，未來三方面因素將確保用戶數量繼續高速增長：2013年智能手機滲透率為47.2%，與發達國家60%-70%相比至少還有10%的空間，意味著至少還有1億-2億新增智能手機用戶﹔無線網絡環境改善，隨著3G/4G網絡速度和覆蓋持續改善，資費水平的繼續降低，碎片化時間利用更加充分，移動游戲用戶規模和游戲時長必然高速增長﹔用戶構成方面，廣大三四線地區和“三低”用戶尚待發掘，這批用戶不但數量多而且質量高，實際付費水平較高。

存量：“重度+精細運營”挖掘用戶價值。2013年我國移動游戲用戶年ARPPU僅114元，年ARPU僅36元，同期日本ARPU可達332元，ARPPU可達960元﹔而國內同期端游用戶年ARPU可達353元，存量用戶價值的挖掘空間巨大。我們認為，兩方面因素將促成這一轉變：類似於我國端游發展軌跡，隨著用戶培養和教育逐步完成，移動游戲逐漸重度化，必然帶來ARPPU和ARPU的大幅提高﹔同類產品數量的爆發增長，游戲精品才能生存，諸如“洗用戶”等急功近利的短期行為必然遭到市場淘汰，隨著移動游戲的精細化運營，用互聯網思維極致用戶體驗，用戶粘度和游戲時長必然提高，ARPPU和ARPU必將高速增長。

產品：關注三類核心指標。2014年我們看好的產品類型是卡牌（第三代）和RPG（包括動作），尤其是3D制作更恢弘精美的重度游戲。為了更准確地持續跟蹤產品，我們推薦關注三類核心數據指標：留存度、付費率和ARPPU，尤其關注游戲封測或公測時期的測試數據。2014將是IP大年，擁有優質IP資源的游戲和公司將獲得更多的關注，相應產品更可能成功。

競爭白熱化，行業交叉融合，總體有利於研發商和發行商。移動游戲產業競爭白熱化，我們估計2013年移動游戲產品接近5000款，但實際月流水過千萬的產品不過55款左右，成功率約為1%。隨著產品數量大增，用戶在單款產品的留存度和游戲時長均持續下降，而用戶獲取成本（CPA）成倍增長到20元左右，大多數產品無法僅靠推廣生存，自身品質和口碑成為盈利關鍵。為增強風險抵御能力、減少單款產品依賴、提高利潤水平，移動游戲產業各方融合趨勢明顯，游戲研發商籌措資金進入發行領域，發行商培養或投資自有研發力量，渠道方也積極支持CP團隊。

2014年騰訊整合微信和應用寶發力移動游戲，阿裡、小米、陌陌等新渠道介入，總體有利於研發商和發行商，因此我們堅定看好擁有資金和渠道先發合作優勢的領先發行商，同時看好擁有優質團隊和持續創新能力的研發商。