日本：股票發行審核以交易所為主【2】

逐步市場化演進路徑

日本的股票發行上市監管制度的特點可以歸納為：

獨具特色的自律法人制度。自律法人既是日本交易所集團的一個法人機構，又區別於交易所，受交易所的委托從事審核。自律法人目前有200人左右，設上市審查部、上市公司合規部、市場監控合規部等。自律法人的制度安排，既解決了交易所審核企業的利益沖突問題，又能保証審核機構最大限度貼近市場。

以証券交易所為主的發行上市審核體制。在日本，發行審核與上市審核密不可分，形成了以交易所實質審核為主、監管部門形式審核為輔的審核體制。具體而言，在上市審核階段，自律法人對上市條件進行詳盡實質審核。到了發行注冊階段，監管部門不必再對信息披露開展實質審核，而隻對提交文件的形式要件是否齊備進行審核。

逐步市場化的演進路徑。日本發行上市審核制度經歷了行政力量逐步淡出、市場作用逐步強化的演變過程。1998年之前，上市批准權在監管機構﹔1998年到2007年，交易所可以作出批准或不批准的決定，隻需要向監管機構報備即可﹔2007年至今，發行人向東京証券交易所提交上市申請，交易所委托自律法人進行審核，自律法人審核之后將結果通知交易所，然后由交易所向監管機構進行報備。（鄭文）